预测市场新视角：Railbird与做市商才是DraftKings的未来
Citizens分析师Jordan Bender和Isabelle Slavin在一份研究报告中指出，DraftKings预测市场业务最宝贵的部分可能尚未显现。他们认为，公司即将整合的Railbird交易所和规划中的做市商业务，其重要性最终将超越目前投资者关注的客户增长和交易量。正是这些能力，支撑了Citizens对DraftKings预测市场业务到2030年年营收约10亿美元的预测。
Citizens估计，若市场份额达到20%，年营收可达9.07亿美元；若达到30%，则可高达12.5亿美元。基于这些市场份额假设，分析师预测该预测市场业务的估值可能在100亿美元（20%市场份额）至140亿美元（30%市场份额）之间。这一评估正值DraftKings通过扩展其预测平台、推出类似串关的“组合”合约以及计划推出DKeX交易所基础设施，为这一战略奠定基础之际。
现状：增长仍是核心驱动力
报告指出，从盈利角度看，当前预测市场的交易量相对微不足道。DraftKings披露5月份消费者交易量约为1.08亿美元。Citizens估计，按约2%的抽成率计算，这大致转化为200万美元的总收入。分析师指出，在此期间，推广支出可能抵消了大部分收入。
Citizens还提到，公司已指导2026年预测相关客户获取支出将在2亿至3亿美元之间。基于当前的获取成本和营销支出，分析师估计DraftKings今年可能新增200万至300万客户。这种对客户获取的关注与管理层的整体战略一致。今年早些时候，首席执行官Jason Robins将预测市场描述为一项战略重点，也是在非体育博彩州获取用户的重要工具。
DraftKings持续拓展预测生态系统
DraftKings的预测平台自去年12月推出以来，如今已大不相同。最初围绕有限的CME集团事件合约构建，DraftKings稳步扩展了平台功能。5月份，公司推出了“组合”产品，这是一种基于Crypto.com事件合约基础设施的类似串关的产品。高管们还暗示，公司可能会引入更受欢迎的体育博彩类型合约，例如微型投注。
此外，DraftKings还修改了费用结构，并将预测功能整合到其更广泛的多垂直“超级应用”中。这个“超级应用”除了体育预测外，还包括体育博彩、赌场、梦幻体育及其他产品。Citizens的报告表明，这些产品开发可能仅仅是更宏大战略的早期阶段。
Railbird：重塑经济模式的关键
Citizens认为，DraftKings收购Railbird对该业务的长期经济效益而言，可能比交易量更为重要。DraftKings于2025年收购了这家受CFTC监管的交易所运营商，从而获得了自己的交易所基础设施。上个月，公司公布了其即将推出的平台名称为DKeX，并自行认证了一系列DKeX上的体育赛事合约。
报告称，目前流经Railbird的预测市场交易量很少，大多数活动仍通过CME集团和Crypto.com进行。分析师预计这种情况将发生改变。通过将交易路由至自己的交易所，DraftKings除了通过面向消费者的平台收取费用外，还可以获得交易所的经济效益。Citizens将拥有交易所描述为一种垂直整合形式，使DraftKings能够参与交易的多个环节，而不仅仅是作为一个前端应用程序。报告还指出，拥有交易所基础设施的潜在好处包括对市场创建、流动性激励和产品开发拥有更大的控制权。
做市商：最大的机遇所在
报告中最强烈的措辞集中在做市商业务上。做市商通过持续报价和承担交易的另一方来提供流动性，通过买卖价差和交易活动赚取收入。与许多预测市场运营商不同，DraftKings已经拥有交易员和风险管理团队，负责体育赛事定价、管理体育博彩风险敞口以及实时响应新闻。
Citizens认为，如果公司开始在其自己的交易所，并最终在第三方平台上进行做市，这些能力将提供天然的优势。在这种模式下，DraftKings不仅能从客户交易中获得收入，还可以通过提供流动性和在预测市场中捕捉买卖价差来创造收入。报告估计，仅第三方做市活动到2030年就可能产生约1.84亿美元的EBITDA。分析师表示，与做市商的对话表明，体育博彩运营商在体育赛事合约方面可能处于特别有利的位置，因为他们通过多年的体育博彩运营，已经积累了定价专业知识、交易基础设施和专有模型。
NFL赛季：下一次重大考验
Citizens认为，DraftKings预测业务的下一个重要里程碑可能在橄榄球赛季到来。分析师预计DraftKings将开始通过DKeX路由更大份额的活动。同时，公司可能会在其自己的交易所，并可能在第三方平台上扩展做市业务。如果这种情况发生，投资者可能会首次真正了解支撑公司长期预测的商业模式。
目前，围绕预测业务的大部分关注都集中在下载量、客户获取和交易量增长上。Citizens的报告表明，更大的问题可能是DraftKings能否成功地从一个面向消费者的预测平台，同时发展成为一个经纪商、交易所运营商和做市商。如果能做到，分析师相信这项业务最终可能成为公司最重要的增长机会之一。