Gambling.com 2025年财报：营收强劲增长，战略转型成效显著
2025年，Gambling.com集团（GAMB）交出了一份令人瞩目的成绩单。全年营收达到1.654亿美元，较2024年的1.271亿美元增长近30%，远超市场预期。尽管第四季度营收4620万美元，与预期的4610万美元基本持平，但非GAAP调整后每股收益（EPS）达到0.30美元，超出分析师预测的0.24美元25%。全年调整后EPS为1.41美元，也超出了保守预期。
然而，公司在调整后EBITDA方面略低于预期，第四季度为1550万美元，略低于预测的1560万美元。营收和EBITDA的轻微未达标，以及全年增长未能达到年初35%以上的预期，主要归因于2025年末Google核心算法更新对高权重联盟网站有机搜索排名的负面影响，导致传统SEO驱动资产的流量减少。尽管如此，30%的年营收增长依然强劲。
告别SEO依赖：体育数据服务成新增长引擎
Gambling.com的CEO兼联合创始人查尔斯·吉莱斯皮（Charles Gillespie）表示，2025年最显著的成就是公司营收结构的成功转型。公司正逐步摆脱对有机搜索的过度依赖，转向高利润的体育数据服务业务。
- 体育数据服务业务已具备高利润、高可见性及经常性订阅收入的特点。
- 在2025年第四季度，该业务营收占比已达总营收的26%，而2024年几乎为零。
- 这一转型从根本上降低了公司对Google搜索算法的依赖，创造了一个更可预测的增长引擎。
- 成功的关键在于整合了Odds Holdings（包括OddsJam和OpticOdds），直接推动体育数据服务部门在2025年第四季度实现环比29%的营收增长。
- 与依赖佣金的联盟营销业务不同，订阅制收入完全独立于Google的搜索算法，提供了“高可见性”的经常性收入。
利润率韧性与平台优势
尽管面临搜索流量逆风，Gambling.com在2025年全年EBITDA利润率仍保持在约35%的水平，显示出强大的韧性。这得益于管理层成功削减了低利润的媒体合作支出，以应对较低的转化率。
此外，公司专有的GDC技术平台也功不可没。该平台作为一个统一的技术骨干，服务于其50多个网站（如Gambling.com、Casinos.com和Bookies.com），使其能够以极高的资本效率进入新市场（如北卡罗来纳州和密苏里州）、整合复杂的体育数据并管理媒体合作，而无需线性增加员工数量。
CFO埃利亚斯·马克（Elias Mark）强调了公司强劲的现金流状况：“全年产生3630万美元的调整后自由现金流，使我们在收购OddsJam后得以去杠杆化。尽管下半年面临搜索相关的逆风，但我们维持35%调整后EBITDA利润率的能力，证明了我们平台固有的可扩展性以及在管理可变营销成本方面的严谨性。”
北美市场持续发力，2026年展望保守而稳健
北美市场依然是Gambling.com的主要增长引擎。排除新州上线的影响，核心业务实现了两位数增长。公司向iGaming营收的战略转移也取得了良好成效，iGaming的客户生命周期价值（LTV）远高于体育博彩。同时，体育博彩业务也表现积极，2025年末密苏里州体育博彩的上线为第四季度新增存款客户（NDC）数量带来了提振。
管理层对2026年给出了相对保守的指引，预示着公司将更注重质量而非数量，优先发展高利润的订阅数据业务，而非高成本的媒体合作。2026年营收指引为1.7亿美元至1.8亿美元，调整后EBITDA为5000万美元至5800万美元。值得注意的是，2026年调整后EBITDA利润率预计将有所下降。
马克解释了利润率压缩背后的考量：“2026年约30%的调整后EBITDA利润率反映了公司将持续投资于营销业务多元化和体育数据产品增强。我们预计上半年利润率会较低，因为这些投资将集中在前置阶段。”
分析师看好未来：股价翻倍潜力
尽管公司在多元化方面取得了进展，但管理层承认，在2025年末Google核心更新之后，传统的SEO业务仍在“恢复中”。一些分析师对2026年EBITDA利润率的压缩（预计为30%，低于此前35%以上的水平）表示担忧，认为这是公司从免费SEO流量转向付费渠道的成本。
Gambling.com周三收盘价为4.14美元，但在盘前交易中下跌4%。然而，分析师普遍给出的目标价为10美元，是当前股价的两倍多。分析师的乐观情绪主要基于对公司体育数据服务部门的增长假设，他们将该业务视为一种SaaS（软件即服务）模式，这可能最终导致公司估值重估。