Coinbase Q1业绩喜忧参半：营收下滑，亏损扩大
Coinbase公布了其喜忧参半的第一季度财报。总营收为14亿美元，同比下降31%，环比2025年第四季度下降21%，未能达到分析师预期的15.2亿美元。消费者交易收入环比下降23%，同比大幅下降40%至7.56亿美元，而消费者现货交易量也随之下降35%。更令人担忧的是，公司报告净亏损高达3.941亿美元，即每股亏损1.49美元，远低于分析师预期的每股盈利0.27美元。
尽管调整后的EBITDA为3.03亿美元，实现了连续13个季度的正增长，但这已是2023年第三季度以来的最低水平。不过，Coinbase在市场份额方面仍有亮点：其加密交易量市场份额增至8.6%，创历史新高，并表示存储了全球12%的加密资产，超过任何其他平台。此外，衍生品交易量同比增长169%。管理层将大部分疲软归因于加密货币市值下降和整个市场交易环境的疲软。财报发布后，公司股价在盘后交易中下跌4%。
预测市场逆势崛起，年化营收突破1亿美元
在Coinbase整体业绩承压之际，预测市场业务却异军突起，成为一道亮丽的风景线。尽管该业务仅上线数月，但在3月份其年化营收已突破1亿美元。财报中将其描述为“快速扩张”，并指出这一数字是基于“上线后前两个完整月”的表现。
首席执行官Brian Armstrong向分析师表示，首席财务官Alesia Haas更是将预测市场称为“我们增长最快的新产品之一”，并强调这些成果是在上线不到两个月内取得的。Coinbase还表示，预测市场“有望成为第13个年化营收突破1亿美元的产品”。值得注意的是，尽管公司更庞大的加密和稳定币业务占据了总营收的主导地位，但Coinbase领导层在财报电话会议上对预测市场给予了显著关注。
预测市场助力对冲传统业务疲软
管理层在电话会议中指出，尽管预测市场被排除在Coinbase核心加密现货交易指标之外，但它对交易收入做出了贡献。首席财务官Haas解释称，管理层认为预测市场和衍生品业务共同帮助抵消了现货交易活动的部分下滑。Coinbase还强调，在第一季度，公司加密交易市场份额创下历史新高，并在全球现货和衍生品市场份额上均有所增长，尽管市场环境整体疲软。
多元化战略下的“万物交易所”愿景
在电话会议中，Coinbase将预测市场事件合约视为其“万物交易所”（Everything Exchange）倡议的一部分。在致股东的材料中，Coinbase将该倡议描述为旨在提供更广泛的资产交易。Armstrong向分析师表示，公司强调了几个新兴产品类别的增长，包括与黄金、白银和石油挂钩的商品合约，管理层称这些合约的季度交易量增长了四倍多。领导层传递的信息表明，公司将多资产交易视为超越传统加密投机的重要多元化战略。
法律挑战与平台发展前景未明
尽管在财报电话会议上花费了大量时间讨论预测市场，但Coinbase并未提及任何关于潜在的内部预测市场平台的计划。在2025年12月公司推出预测市场仅一周后，Coinbase便宣布收购预测市场初创公司The Clearing Company。此次收购引发了市场猜测，认为Coinbase最终可能会扩展自己的事件合约基础设施，而不仅仅是依赖其与Kalshi的合作关系。竞争对手Robinhood也收购了许可基础设施，并最近表示计划在2026年第二季度推出其与Susquehanna的合资交易所Rothera。
此外，尽管分析师就加密货币监管和稳定币立法提出了问题，但没有人提及正在进行的州级赌博执法行动或涉及预测市场的更广泛法律纠纷。最近，纽约州总检察长对该公司提起了法律挑战。Coinbase还卷入了与伊利诺伊州、密歇根州、康涅狄格州、威斯康星州和内华达州的诉讼。争议的焦点在于某些事件合约（如与体育赛事相关的合约）是受联邦衍生品法管辖还是受州赌博法规管辖。许多分析师预计，这个问题最终很可能会上诉至美国最高法院。