整体市场展望：竞争加剧，利润承压
据杰富瑞分析师预测，澳门博彩运营商在2026年前将持续面临经调整EBITDA利润率的巨大压力。由于市场竞争白热化以及地缘政治紧张局势，盈利能力恐将维持在2025年第四季度的水平。分析师指出，尽管博彩总收入（GGR）增长势头强劲，但复苏主要由贵宾（VIP）业务驱动，而这通常伴随着更高的促销活动和更低的利润率。
2026年第一季度，澳门GGR同比增长14%，达到660亿澳门元（约合82亿美元），这得益于春节假期带来的1月份强劲表现。尽管2月和3月的增长有所放缓，但杰富瑞仍维持全年GGR增长6.8%的预测，略高于市场普遍预期的6%。
SJM逆势突围：卫星赌场关闭带来转机
在众多运营商中，澳博控股（SJM Holdings）被视为一个潜在的例外。杰富瑞预计，随着卫星赌场的关闭，澳博将受益于成本效率的提升和利润率的扩张。分析师预测，澳博经调整EBITDA在2026年、2027年和2028年将分别增长13%、14%和8%，同期利润率将从14%提升至16%。此外，澳博的旗舰物业上葡京预计到2026年将占据约3%的市场份额，为公司带来额外的盈利增长点。
银河娱乐：高端定位与产能扩张并进
银河娱乐（Galaxy Entertainment）凭借其产能扩张和在高端市场的定位，依然是杰富瑞的首选。该公司正通过提供更高端的产品来寻求差异化，包括在其第四期开发项目中增加客房面积，将总客房数从1500间减少至约1350间，预计于2027年完工。
产能扩张是银河娱乐的重点。杰富瑞指出，银河正积极游说澳门政府，为其即将推出的银河澳门第四期项目争取额外的赌桌配额，以应对运营规模扩大带来的赌桌限制。该公司的目标是在项目完工前达到20%至22%的市场份额。
金沙、永利、美高梅：聚焦利润与高端客群
与此同时，金沙中国（Sands China）和永利澳门（Wynn Macau）则采取了以盈利增长和高端定位为核心的策略。
- 金沙中国： 持续优先考虑绝对EBITDA的产生，而非利润率扩张，尽管可能存在季度波动，但仍维持27亿美元的运行目标。
- 永利澳门： 同样专注于高端中场客户，通过投资提升高端产品，包括升级博彩区域和酒店设施。公司强调EBITDA和利润率，而非市场份额增长。
- 美高梅中国： 同样将重心放在高端中场，目标是保持稳定的中等两位数市场份额和中高20%的EBITDA利润率。管理层形容近期竞争“理性”，再投资水平保持稳定，同时集团继续拓展其高端产品，包括美狮美高梅的更多套房。
市场份额动态：强者恒强，局部波动
整个行业来看，市场份额趋势依然充满变数。杰富瑞预计，金沙中国和永利澳门在第一季度将实现环比增长，而银河娱乐、美高梅中国和澳博控股则可能出现小幅下滑。